开云(中国)Kaiyun·官方网站工业金属周报：联储鸽声渐起 静待风险偏好回升美国9 月CPI 同比+3.7%，略超预期开云(中国)Kaiyun·官方网站，但近期多位美联储官员释放信号，市场对于11 月加息预期已经从一周前的30%降至6%左右。不过巴以冲突扩大化的担忧导致全球市场风险偏好下行，暂时对工业金属价格形成压制。

　　周期研判：美国9 月CPI 同比+3.7%，略高于市场预期的3.6%，持平于前值的3.7%；核心CPI 同比+4.1%，持平预期，低于前值的4.3%，为连续第6 个月回落。剔除住房后的核心通胀同比增速由2.2%回落至1.9%。因此整体CPI 虽略超预期，但近期洛根、博斯蒂克、哈克等多位美联储官员释放信号，表示近期美债收益率上升导致的金融环境收紧，有助于减缓经济增长和抑制通胀，FedWatch 显示的11月加息概率由一周前的30%降至6%左右，即市场认为11 月美联储将停止加息。但当前巴以冲突扩大化的担忧正在上升，对全球市场的风险偏好形成明显压制，进而扰动金属价格。目前需静待巴以冲突明朗化带动全球风险偏好回升，工业金属价格有望迎来修复。

　　电解铝：终端需求偏弱，累库或继续。①价格：本周LME/SHFE 铝跌1.79%/2.60%至2199.5/18940（美）元/吨。②供给端：供应端维持相对稳定。内蒙古地区或有新投产能待释放，但暂无开工进展，本周电解铝开工产能4297.9 万吨，较前周持平。③需求、库存：终端需求偏弱，节后累库继续。本周铝加工企业开工率环比升1.2%至64.5%，主要由于线缆企业集中交货导致开工率环比升5.6%，带动整体开工率上行。节后铝锭累库继续，SMM 社会铝锭开云(中国)Kaiyun·官方网站、铝棒库存为62.6（+4.4）、11.28（+0.91）万吨。④盈利端：铝锭价格回落，吨铝盈利降至2019元左右。

　　铜：联储鸽声渐起，风险偏好回升后铜价有望修复。①价格：本周LME/SHFE 铜跌1.21%/1.15%至7949/66470（美）元/吨。②供给： 9月国内电解铜产量101.2 万吨，环比增2%，国内铜矿砂及精矿进口270 万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率82.75%，周升3.37%，全球显性库存合计35.87 万吨，环比升2.48 万吨。④冶炼盈利：据SMM 统计，9 月国内铜精矿现货冶炼盈利1860 元/吨，长单冶炼盈利1584 元/吨。

　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业开云(中国)Kaiyun·官方网站、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。