Kaiyun迈科期货策略周报（贵金属、有色、黑色） 202310171.上周公布的金融、物价和外贸数据显示国内经济继续显现边际修复迹象，汇金增持四大行释放积极信号。节后市场延续9月以来的震荡磨底状态，整体表现较弱，日均成交额较节前一周放量至8050亿元左右，北向资金净流出131亿元。

　　2.10月14日证监会对融券相关制度进行调整优化：融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募基金参与融券的保证金比例上调至100%；出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

　　3.海外方面，美国在租金反弹、油价上涨、服务通胀黏性的影响下，9月CPI季调环比增长0.4%，同比3.7%，再超市场预期。通胀数据公布后美债收益率冲高，市场对美国通胀前景更加谨慎，年内美联储再度加息的预期继续升温。

　　4.结论及观点：上周主要指数小幅涨跌，节后市场情绪有所回暖，板块初步轮动，但整体成交略低，处于8000亿水平。今日IF下破3650支撑，但认为继续向下深度有限，前低3492.2一线将会提供较为有力支撑，短期压力位3700，本周关注板块效应与成交水平代表的交投意愿回暖情况。

　　1.上周以来，金银偏强运行，上周五巴以冲突有升级的风险，避险情绪导致COMEX黄金、白银上行开云(中国)Kaiyun·官方网站。周五COMEX黄金上涨超过3%，白银上涨超过4%，内盘涨幅弱于外盘，沪金、银涨幅大于2%。

　　2.从历史经验来看，地缘问题导致避险情绪，推动的贵金属价格上涨，具有短期波动幅度大，但急涨阶段通常不会超过三周的特征。即使在2022年2月17日俄乌冲突升级，2月24日俄乌战争爆发的阶段，贵金属价格上涨过程只持续到了2023年3月8日，随后在货币政策影响下转为下行。

　　3.所以，巴以冲突短期对贵金属是利多，中线可能存在潜在利空。因为近期原油价格也明显上涨。WTI原油上涨至87美元左右，布伦特原油上涨至90美元附近。今年5月份以来的COMEX黄金白银震荡下行，正是因为美联储仍处于加息末期，并且明年降息预期不断延后。如果能源价格维持高位，则会加剧美联储长期维持利率高位的风险，这对短期避险情绪上涨过后的贵金属价格，增加中线.结论及观点：总体而言，短线两周左右时间受到避险情绪偏多运行，但注意反复大幅波动风险，COMEX黄金关注1975一线一线压力；中线月度级别贵金属仍有承压风险，长线则受到美联储可能终将转向降息影响仍然偏多开云(中国)Kaiyun·官方网站。

　　详细报告点击查看：【迈科宏观经济及贵金属周报】地缘冲突导致避险情绪升温开云(中国)Kaiyun·官方网站，贵金属短线.宏观：中美制造业PMI指数环比提高，生产边际弱改善，但9月以来房地产刺激效果不明显，乐观预期落空，转向地产投资下行和中期经济放缓担忧。美联储放鸽，美元回调，但高利率终将导致经济放缓的担忧也在加强。另中东地缘紧张，关注冲突扩大化和原油维持高位还来新的压力。

　　2.现货：LME大量增库存，国内旺季需求平稳，临近年末淡季，市场转向明年供应过剩预期。但铜价大跌后刺激下游补货，加上精废倒挂，精铜替代废铜消费，现货略有支撑。

　　3.结论及观点：宏观空头和快速累库叠加形成共振，价格转向震荡下跌。短线上方转为中期压力。逢高空头思路。4.风险因素：美元大跌、国内快速去库。

　　详细报告点击查看：【迈科铜四季报】经济改善乏力+累库，铜价震荡区间下移丨2023.10.16

　　1.据SMM调研，国内矿端进口和国产加工费共振下行，进口港口价格报至4700元/吨附近，冬储背景和远端矿偏紧预期下，加工费仍有下降趋势。调研统计因10月整体冶炼厂生产扰动较少，11月除文山有检修预期外，其他炼厂基本维持正常生产，预计产量仍在高位。

　　2.节后周度下游开工有所上调，但多因生产天数增加，实际消费未见明显改善，同时进口窗口开启，进口锌锭仍有到货预期，在次基础上社会库存或将继续累增。截至本周一(10月16日)，SMM七地锌锭库存总量为10.21万吨，较10月9日增加0.06万吨。

　　3.节后海外LME仓库持续去库至8.7万吨，多为新加坡仓库为主，国内进口窗口开启，不排除有进一步流入国内的可能。截至10月6日LME投资基金净多持仓17601手，净多持仓小幅下滑。

　　4.结论及观点：宏观氛围偏弱，国内锌锭供增需弱背景下，锌价或难有较大起色。预计整体震荡偏弱，但下方空间有限，本周主力合约参考运行区20800-21800元/吨。

　　1.宏观面：中东地缘态势紧张，巴以冲突升级风险加剧，短期市场避险情绪上升，美元强势，美股下跌，风险资产承压。美国经济数据表现强化了市场对美联储在更长时间内维持高利率的预期。整体受宏观面压制。

　　2.基本面：国内纯镍市场继续放量，供给持续增强，部分品牌纯镍维持平水或贴水出货。当前盘面位于印尼电积镍成本附近获得支撑，印尼新能产暂时稳定生产；国内若亏损关注可能的减产，暂时生产稳定；上周库存累计供需继续转弱限制向上的幅度。部分合金厂刚需原料库存已补至11月，不锈钢厂10月因亏损减产。短期继续跟随宏观变动且需关注消息面扰动。整体看，镍价短线震荡，长期过剩下震荡偏弱思路。

　　1.宏观面：中东地缘态势紧张，巴以冲突升级风险加剧，短期市场避险情绪上升，美元强势，美股下跌，风险资产承压。美国经济数据表现强化了市场对美联储在更长时间内维持高利率的预期。整体受宏观面压制。

　　2.基本面：在矿价上涨难以向下传导后矿价暂时持稳，镍铁价格上涨后钢厂难以接受，博弈后镍铁成交价格回落，钢厂成本下降，但钢厂仍有亏损。10月份，样本厂家冷轧排产量129.8万吨，环比减少0.24万吨，同比增长4.16%，其中，300系63.4万吨，环比下降6.35%，亏损下多家钢厂减产，但整体不锈钢排产仍维持314万吨的高水平。金九银十即将结束，市场期待的旺季并未出现，上周社库出现下降但旺季临近结束。整体看可能维持震荡以消耗库存，待库存回落至中性水平原料企稳则有向上的可能。

　　1.供给端：上周，全国工业硅产量87690吨环比增长1.94%；主产地区新疆、四川、云南供应稳定保持缓慢增长。现货供应较节前宽松。长期随着枯水期到来成本或将有所抬升。

　　2.需求端：国庆节后，市场情绪降温观望情绪上升，市场成交不足。随着硅片价格下跌，市场情绪有所转向，多晶硅价格近期出现回调，近期需求稍有放缓，对原料采购谨慎，短时需求不及预期。有机硅依然亏损行情偏弱，产量环比下滑。铝合金方面刚需为主。

　　3.库存端：上周厂库59700吨(+2600)，期货库存195330吨持续累库继续创历史新高。短线需警惕大量仓单风注销对市场的压力，偏向震荡。长期看随着需求端多晶硅产能释放基本面将有所改善。

　　1.基本面：短时碳酸锂走向供需双弱且有供给扰动，长期相对过剩。天气逐渐转冷，四季度预计青海盐湖提锂将逐渐有缩量体现。非一体化外购资源产能因利润持续倒挂且幅度加大出现减产停产的现象，多家大厂出现减产操作，预计10月份样本碳酸锂产量38613吨(-3111)。9月份终端销售数据较好，其中华为汽车销售数据增长迅速，方面近期华为汽车产业链表现亮眼，带动市场情绪，叠加供应扰动带动投机需求。直接下游正极厂10月份排产回落，鉴于中间环节的高库存，中游厂商以去库为主，终端需求后续能否向上顺畅传导促使正极厂大量采购原料成为关键，需警惕需求向上的超预期传导。下半年海外产能集中释放，预计海外企业将增加向中国的出口，长期供需过剩，短时短时供需双弱且有供给扰动可能震荡或反弹。期货反弹后使得基差迅速收窄，给到套保机会。另外关注矿价变动对成本的影响。

　　3.关注事件：生产原料来源变动、生产技术变动、新能源汽车政策变动、下游生产计划变动、终端市场消息等。

　　详细报告点击查看：【迈科碳酸锂周报】大厂减产供给扰动，关注终端销售能否向上传导丨2023.10.16

　　1.供给：五大钢材产量918.21吨(-5.2)，螺纹产量252.79万吨(-1.46)，热卷产量316.93万吨(-3.1)。钢材产出继续有限回落，由于即将进入传统淡季，钢厂利润当前表现同样较差，预计后续产出将进一步有所回落。

　　2.需求：五大钢材表需927.34万吨(+105.64)，螺纹表需268.66万吨(+69.73)，热卷表需315.67万吨(+15.51)。节后五大材需求显著回升，但与往年同期相比依然处于需求相对低位。当前旺季接近结束，后续需求难有大幅反弹，反而需关注是否有超预期下跌的迹象。

　　3.库存：五大钢材库存1603.47万吨(-9.13)，库存变动恢复正常，由于当前需求较弱，库存下降并不明显。分品种看，螺纹库存692.79万吨，热卷库存400.31万吨，热卷库存为2月中旬以来最高值，当前板材和钢坯的高库存对价格影响显著。

　　4.估值：上周末螺纹电炉平均利润-317.49元/吨，高炉平均利润-423.58元/吨；热卷平均利润为-440.23元/吨，冷卷的平均利润为107.02元/吨。主要钢材的利润水平仍在继续恶化，当前钢厂盈利情况很差，后续如无显著变化，产出持续调整是必然的。但产量下降能否改善成材估值还需进一步观察。5.结论及观点：钢材需求继续偏弱，钢厂利润较差，预期悲观。近期虽然有开始调整产出计划，但产生实际效果还需一定时间。短期成材大概率维持偏弱震荡走势，螺纹指数3590-3700；热卷指数3680-3820。

　　1.供给：上周全球发运3095.4万吨(+200.1)，其中澳洲1846.5万吨(-3.6)，巴西714.7万吨(+193)，非主流发运534.2万吨(+10.7)；其中澳洲发往中国数量为1551万吨(+60.2)。全球发运来看，巴西是主要的发运增量来源，澳洲虽然发运基本无变化，但发往中国数量有所提升。供给端整体呈稳定状态，预计短期无大的变化。

　　2.需求：钢厂铁水产量245.95万吨/日(-1.06)，铁水产量继续下行，根据已有的产出计划估计，后续铁水产量或将先下降至242万吨/日左右的水平。但从钢厂盈利情况看，当前247家钢厂盈利率仅为24.24%，节后一周钢厂利润继续恶化。虽然当前铁水产量仍处高位，但利润表现差将促使钢厂进一步调整自身产出，影响铁矿需求，后续是否继续发生变化还需关注。

　　3.库存：45港港口库存10845.6万吨(-539.82)，粗粉库存8068.8万吨(-311.62)，港口库存节后加速下跌，已至历史同期低位。钢厂方面，进口矿库存8842.81万吨(+178.21)，虽然有一定累库，但累库速度不及港口去库速度，反应当前铁矿需求依然相对旺盛。

　　4.结论及观点：铁矿预期需求的利空和高基差、低库存以及美元走强带来的利多形成对冲，尚未出现决定性的方向驱动，因此需保持对市场关注，当前铁矿指数背靠820一线出现反弹，短期内或维持震荡运行。

　　1.需求：铁水产量连续两周回落，但仍处高位。钢厂盈利率下滑至较低位置，产业链负反馈压力增加，焦炭需求承压。截至10月13日，日均铁水产量245.95万吨(-1.06)；螺纹钢实际产量252.79万吨(-1.46)；钢厂盈利率24.24%(-6.5)；247家钢铁企业高炉产能利用率91.93%(-0.38)；高炉开工率82.2%(-1.21)。

　　2.供给：焦企利润亏损，焦企开启第三轮提涨，但当前钢厂亏损较大，第三轮提涨落地面临较大阻力，影响短期焦企生产积极性。中东冲突升级，国际能源价格走强，对双焦价格有较强提振作用。四季度焦企去产能，焦炭可能面临阶段性供需错配，关注焦企利润走扩。截至10月13日，230家独立焦化厂焦炭日均产量57.38万吨(+0.04)，产能利用率76.75%(+0.48)；247家钢厂焦化厂日均产量46.91万吨(+0.35)，产能利用率86.92%(+0.66)。

　　3.库存：铁水产量仍处高位，钢厂焦炭库存持续去化，铁水产量回落，下游采购趋于谨慎，焦企库存上涨。总库存变化不大。截至10月13日，全样本独立焦化厂库存70.97万吨(+5.98)；247家钢厂库存565.21万吨(-7.37)；四大港口焦炭总库存194.55万吨(+2.55)，焦炭总库存830.73万吨(+1.16)。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.63(+0.05)。

　　5.结论及观点：焦炭震荡思路对待，焦炭指数运行区间参考-2560。01合约盘面焦化利润-300附近有支撑，焦化利润=焦炭-1.33*(焦煤+250)，关注焦化利润走扩。

　　1.需求：铁水产量连续两周下滑，但仍处于高位。钢厂盈利率行至低位，焦煤需求承压。焦煤需求走弱。截至10月13日，230家独立焦化厂库存总量805.36万吨(-5.95)，可用天数为10.55天(-0.09)，对应焦煤日耗为76.34万吨(+0.09)；247家钢厂库存为751.5万吨(+34.71)，可用天数为12.04天(+0.46)，折算日耗为62.4万吨(+0.52)；合计日耗为138.75万吨(+0.6)。

　　2.供给：洗煤厂节后开工率迅速恢复，产量和开工率大幅上升。停产和减产煤矿逐渐恢复，进度较慢。截至10月13日，洗煤厂日均产量64.83万吨(+7.84)；110家洗煤厂开工率75.99%(+5.72)；洗煤厂原煤库存239.17万吨(+23.17)；精煤库存117.04万吨(+19.63)。

　　3.库存：需求端逐渐走弱，下游按需采购，钢厂集中到货，库存大幅增加。截至10月13日，港口库存合计187.13万吨(+0.03)；247家钢厂库存751.5万吨(+34.71)；样本矿山焦煤库存196.7万吨；全样本独立焦化厂焦煤库存949.92万吨(-5.43)；焦煤总库存2085.25万吨。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.55天(-0.09)；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.04天(+0.46)。